行業前景日趨看淡周期向下拐點出現

汽車行業的走勢正面臨著新的拐點。轉眼就進入了年中的6月，不少投資機構紛紛發布2008年中期投資策略報告，看淡汽車行業。國信證券在其2008年中期策略研究報告中更是稱， 對行業前景日趨看淡，周期向下拐點出現。

由于對行業前景的看法發生改變，國信證券對行業的評級也發生了變化，轎車“中性”、重卡“中性”、大中客“謹慎推薦”。重點公司中“推薦”評級全部下調至“謹慎推薦”：下調一汽轎車、江鈴、金龍、宇通至“謹慎推薦”。

與1~3月銷量大幅增長相比，乘用車銷量四五月銷量的同比增速大幅下滑，顯示行業增長初步出現了轉折點。銷量增速放緩原因（按重要性依次是）：受通貨膨脹影響，居民實際收入水平快速下降；受股市下跌因素影響，居民財產性收入水平快速下降。更為可怕的是，未來銷量將進一步快速下滑，原因在于：國內成品油價格管制，意味著目前國內的轎車消費是“透支性”的，油價補貼下的轎車需求增長難以為繼，中國成品油機制改革箭在弦上，一旦實行將會抑制當前消費。

商用車：國III沖擊波顯現

從2007年開始，商用車的增速快于乘用車，從而推動整個汽車市場的快速增長。今年來，商用車的增速仍然快于乘用車，但預計從7月1日在全國范圍實施的國III標準將使這一速度面臨嚴峻考驗，相對于乘用車較容易從國II提升至國III，商用車從國II至國III則意味著成本的急劇上升，從而影響需求。

長期而言，經濟周期決定商用車產銷波動，但短期內，行業政策（包含排放法規等）會大大加劇這種波動，并成為一定時期內的決定性影響力量。以世界上最大的汽車市場美國為例，美國聯邦環保署（EPA）于2007年1月1日實施了EPA 2007排放法規，該法規使重卡單車成本提升2000~3000美元，幅度大致為2~4%，后果是導致：2006年美國重卡汽車銷量達到2000年以來的最高點，而2007年則同比下降達40%。

中國也存在同樣的可能，以商用車中增長最快的細分市場重卡為例，重卡本輪周期增長的高點已現：“計重收費范圍增大”對重卡半掛牽引車消費的影響逐步減弱；國III標準正式執行前，對國II重卡的集中消費對未來需求形成“透支”；高基數效應；自然災害對重卡的“需求突發性支撐”難以為繼；宏觀調控的負面影響將逐步顯現。2008年1~5月，重卡銷量增長率在50％以上，預計6月銷量將快速下滑（可能為5月銷量的1/3~1/2左右）。預計重卡行業屆時周期見頂，2008年銷量增速回落至10%， 2009年銷量增速在20％左右。此輪調整有望持續1年，重卡行業可能在2009年下半年逐步復蘇。

大中客車也是商用車較為穩定的廠家，但大中型客車也將按重卡環保標準實施，7月1日執行，因此下半年國內需求存在一定潛憂。往年上半年銷量一般占全年銷量的35%~40%間，預計2008年，國III標準的推行，將對這一季節性特征產生扭曲，上半年銷量有望占全年銷量的45％~50%。

乘用車：成本上漲 利潤下滑

與前景不明朗的商用車相比，乘用車的“慘狀”則有過之而無不及。因為商用車可以通過漲價來轉移部分成本上升的壓力，而乘用車至少暫時無法實現。少數乘用車廠家則聲稱，不排除下半年進行漲價。

在成本上漲方面，主要是PPI快速上升，鋼材價格大幅上漲。2008年以來，MyspiC鋼價指數漲幅已達29%，勞動力價格在上漲。2008年1~4月，家庭服務及加工維修服務價格同比上漲9.8%，顯示中國勞動力市場日益緊張。

更為致命的是，乘用車的終端價格卻無法上漲，在需求放緩的背景下，盡管成本上升，但乘用車終端難以漲價。統計數據顯示，即使在今年一季度CPI大幅上漲的背景下，國內交通工具價格指數仍同比下降2.4%。轎車的降價聲仍然持續不斷。

在多重因素的沖擊下，乘用車的利潤下滑成為不可逆轉的趨勢，事實上，利潤增長的放緩也將從第二季度開始，即周期拐點已現，全年盈利回落到什么水平，尚難以預計。 (本文來源：廣州日報 )