去年年底刮起的財務核查風暴，擾亂了廣匯汽車股份公司(下稱“廣匯汽車”)在A股上市的步伐。證監會發行監管部4月3日公開發行股票上證所申報企業基本信息情況表顯示，“中止審查”的企業猛增至109家，而國內最大的汽車經銷商集團廣匯汽車也在其中。
證監會去年年底首次對IPO在審的企業發起了財務專項檢查，規定發行人和中介機構在今年3月31日之前提交自查報告，在此基礎上組織第二階段的抽查。5月31日前，包括廣匯汽車在內的109家企業要遞交自查報告?！皬V匯汽車提出中止審查肯定是不能在證監會規定的時間內提交自查報告。一方面的原因是該公司下屬有600家店，導致短時間內完成自查比較困難，另外一方面原因或與其新業務風險有關，中介機構不好下結論?！眹鴥纫患移嚱涗N商集團董秘告訴《第一財經日報》。
雖然廣匯汽車中止審查，但業內認為，廣匯汽車不會放棄在A股上市的計劃，其將通過資本運作來緩解資金壓力。
“今年廣匯汽車要全力以赴推進上市工作，力爭用一年半實現成功上市?！睆V匯汽車控股股東廣匯集團董事局主席孫廣信在廣匯集團今年的年會上如是說。
并購擴張
去年5月8日，2011年度汽車經銷商集團百強排行榜正式發布。廣匯汽車以主營業務收入640.88億元的成績超越龐大集團，首次成為國內最大汽車經銷商集團。
而龐大集團以554.55億元的銷售收入位居第二，失去了自2006年起連續5年所占據的中國汽車流通業頭把交椅。
有意思的是，2006年是廣匯汽車成立的年份。短短幾年，廣匯汽車通過不斷并購4S店，從無名小卒搖身變成“盟主”?！爱斅牭街袊嚵魍▍f會宣布廣匯汽車成為行業排名第一時，坐在臺下的廣匯汽車CEO王震挪動了下椅子，稍微張了張口就緊抿嘴唇，同時雙臂交叉?！敝袊嚵魍▍f會的內部人士告訴記者，“不過，如果不是通過并購，廣匯汽車很難只用6年時間就成為行業第一?！?
廣匯汽車的擴張路徑最大特征在于依托PE的投資背景，通過在國內進行大規模聯合、并購，成為體量最大的汽車經銷商集團。
2006年，新疆機電孫廣信、河南物資集團公司張翔及廣西物資集團公司金寧運像往常一樣在一次汽車廠商的年會上碰到，不過，這次三人聊的不是具體的汽車業務，而是未來的汽車整合問題。
當時，汽車流通行業經過2004年及2005年的洗牌，一些汽車銷售集團乘機進行擴張，迅速擴大自己的勢力范圍。不過，多數擴張基本上是在本省范圍內，尚未有一家跨省的全國性汽車銷售集團。
不過，孫廣信等人認為可以出現跨省的全國性汽車銷售集團。2006年6月，由新疆機電、河南裕華及廣西機電合并改組的廣匯汽車成立。2007年1月，引進美國私募資本TPG后，加速了并購的步伐。
而像裕華汽貿一樣被廣匯汽車收購的還有廣西機電設備有限公司、安徽風之星汽車股份有限公司、重慶中汽西南汽車有限公司、山東鴻發汽車集團、四川申蓉汽車集團，這些公司都是當地數一數二的汽車銷售企業。
“截至2012年12月，廣匯汽車已擁有區域性平臺公司13家，各類經營性店面總數485家，4S店394家。形成了年營業額700多億、遍及全國20多個省市、覆蓋400多家銷售服務網點的經銷網絡?！睂O廣信在廣匯集團年會上表示。
2012年，廣匯汽車新增4S店115家，其中新建24家、收購包括四川申蓉汽車、山東鴻發汽車在內的網絡91家，另完成遷建、改建4S店44家。
與直接投資建店相比，并購帶來的好處顯而易見?！扒罢呤裁炊紱]有，要去找員工、找土地等各種資源，后者要團隊有團隊，要土地有土地，都是現成的?！蓖跽鹪诮邮苊襟w采訪時表示。
“廣匯汽車能夠這么快并購多家區域性汽車經銷商集團，原因在于它并不是完全‘吃’過來，而是在收購的同時，能夠吸納這些區域性經銷商集團的創始人團隊成為廣匯汽車的股東。廣匯汽車和這些吸納過來的區域經銷商集團的關系有點類似聯邦制，區域性經銷商集團管理仍相對獨立?！敝袊嚵魍▍f會副秘書長羅磊告訴記者。
擴張“缺錢”
廣匯汽車的并購之路和業務擴張的背后是各路資本的不斷注入?！爱吘蛊嚵魍ㄐ袠I是資本密集型行業，很多汽車經銷商都屬于民營投資，依靠企業盈利來進行滾動發展的速度比較慢?，F在行業還處于跑馬圈地的時代，很多企業都想先做大，借力資本是條捷徑?！眹鴥纫患移嚱涗N商集團總經理告訴記者。
擴張—融資—擴張的發展路徑導致了廣匯汽車患上資金“饑渴癥”。
廣匯汽車《2012年度第二期中期票據募集說明書》中顯示，截至2012年，廣匯汽車已啟動多次增資，先后引進TPG、上海聯創誠錫投資管理合伙企業、上海安益成長投資中心等10多家資本。不只是引進私募資本，廣匯汽車還借助短融和發行中期票據的形式來補充資金。
中國債券信息網顯示，2012年廣匯汽車服務股份有限公司已經發行了兩期中期票據，總額為18億，同年的2月份還發行了10億元的短期融資。2013年1月份，廣匯汽車又發行了15億元的短期融資券和5億元3年期中期票據。
“近年來隨著公司擴張力度加大，廣匯汽車投資支付的現金明顯增加，2009~2011 年及2012年1~9月投資活動現金凈流量分別為-8.86億元、-27.94億元、-26.05億元和-56.37億元。公司近三年非籌資性現金凈流入量與流動負債比率分別為1.68%、-18.76%和-16.47%。公司主要通過銀行借款及發行債券的方式彌補資金的不足。未來公司將繼續通過并購及新設經銷網點的方式進行業務擴張，預計將持續面臨較大的資本性支出壓力?！鄙虾Ｐ率兰o資信評估投資服務有限公司分析師朱侃在廣匯汽車分析報告中指出。
同時，由于增加了汽車租賃等新業務，2011年度公司經營活動產生的現金流量凈額較上年同期大幅減少了8.28億元，僅為1.82億元，去年前三季度，公司的經營性現金凈流入量為-5.60億元則主要為整車庫存周轉變慢所致?！拔磥?年，公司租賃業務將處于快速發展階段，持續的資金投入將會對公司經營性現金流產生較大影響?！敝熨┍硎?。
不斷擴張的同時并沒有帶來凈利潤的增加。去年，廣匯汽車的凈利潤首次出現下滑。2012年前三季度，廣匯汽車的凈利潤僅為10.07億元，較2011年同期的10.89億元出現下滑。廣匯汽車2009~2011
年審計報告顯示，其凈利潤分別為6.56億元、11.03億元和15.53億元，而孫廣信在集團年會上表示，2012年未經審計的凈利潤為14.72億元。
即使這樣，廣匯汽車仍沒有放棄擴張的步伐?！耙卫伟盐针y得的市場機遇，大力開展重組、并購業務，此項業務今年要確保完成40億元的投資任務。要抓住全國性汽車租賃公司獲準的契機，大力推進汽車租賃業務，確保實現租賃輛次在2012年的基礎上翻一番，達到9萬輛以上。集中力量推廣二手車拍賣業務，實現拍賣成交量占二手車銷售總量的50%，確保實現二手車業務5.4萬輛?！睂O廣信在今年年會上表示。
