三季報走強 自主車企業績超越預期

    進入十月末，各上市車企又進入了三季度財報的發布期。截至上周，包括一汽轎車、長安汽車、江淮汽車在內的主流上市整車企業發布了前三季業績預期，其 中，大部分車企凈利潤同比大幅增長達80%以上，而海馬等處于“被擔憂”狀態的自主品牌車企在第三季度甚至出現三位數至四位數的超高增長。

　　上汽集團、廣汽集團以及比亞迪、吉利等上市車企雖然尚未發布具體業績指標預期，但根據前三季度的銷量數據，業績增長也是必然趨勢。

　　至此，業界年初對于2013年中國車市的謹慎預期已基本上被樂觀情緒代替，8%的銷量年增長預期也已上調至兩位數。

　　不過，如此亮眼的財報數據并非是由實實在在的銷量增長所帶動。民族證券汽車行業分析師曹鶴指出，2012年同期車市低迷導致基數過低以及記賬手法等 技術因素才是導致車企三季報全面飄紅的真正主因。在大部分車企個股中，真正由銷量增長帶動的利潤上升只占凈利潤總增幅的很小一部分。

　　同樣，在前三季財報營造的豐收“假象”中，陷入困境的自主品牌并未真正實現逆襲，毛利率的繼續下滑昭示著自主品牌仍然處于夾縫中的艱難轉型期。

　　超越預期

　　雖然上汽尚未發布預期，但一汽轎車和長安汽車已毫無懸念地成為業績表現最突出的上市車企集團。

　　半年報中已拔得頭籌的一汽轎車繼續上漲趨勢，最新的業績預告稱，2013年前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利預計為7億至8.5億元，而去年同期為虧損3.1億元。

　　對于業績增長的原因，公告解釋稱，除銷量增長外，日元的匯率變動大幅降低了公司的進口零部件成本，同時對成本費用的管控也效果明顯。

　　長安汽車的凈利潤增幅同樣在預料之中。根據長安汽車的公開預期，前三季業績將比上年同期增長195.45%至208.69%，長安福特投產上市的新車型翼虎、翼博、新蒙迪歐是主要的新盈利增長點。

　　受長安福特銷量增長帶動，今年前三季度，長安集團完成銷量153.2萬輛。其中，長安本部、長安福特和長安馬自達銷量分別同比增長32.2%、67.2%和-30.9%。

　　與一汽轎車和長安汽車相比，自主品牌江淮和海馬的上漲有點出人意料。在9月份主流車企的乘用車銷量中，江淮汽車是為數不多的幾家下滑企業之一，但在

　　其發布的第三季度完整報告中，今年前三季度凈利潤達到7.4億元，比去年同期增長81.2%。不斷被邊緣化的海馬汽車前三季度的凈利潤也達到1.85億元 至2.15億元，同比增長200%至250%，其中，第三季度的凈利潤更是達到去年的25倍至36倍。

　　雖然未發布前三季財報，但上汽集團、廣汽集團、比亞迪、長城汽車等先后公布了1至9月的產銷快報，都呈現出一定程度的業績增長。其中，廣汽集團前三季度汽車銷量為66.76萬輛，同比增長21.76%，旗下兩家日系合資車企——廣汽本田和廣汽豐田的銷量回升成為主要支撐。

　　比亞迪和長城前三季度的銷量分別為37.14萬輛和45.74萬輛，同比增長22.2%和36.5%。在港上市的吉利汽車也于日前披露前9個月的總銷量為37.58萬輛，較去年同期增長16%，達全年銷量目標的67%。

　　對于上市車企的超預期表現，新車效益和國內車市整體上揚被認為是主要原因。來自汽車工業協會的數據顯示，截至9月，國內汽車銷量增幅達到12.7%，穩定高于年初普遍預期的8%左右。

　　曹鶴稱，從前三季度的表現來開，“增幅預計在13%左右”。

　　不過，他也強調，車市整體在轉好，但具體到各個上市企業，尤其是自主品牌，經營現狀并沒有凈利潤增幅數據顯示的這么樂觀。

　　凈利潤飆升

　　一家上市車企的真實經營狀況主要反應在三個財務指標上，即銷量、主營業務收入和凈利潤。

　　曹鶴稱，從這三個財務指標的不對稱就可以看出自主品牌真實的產銷狀況和財報數據之間的差距。

　　以一汽轎車為例，雖然公告中稱，凈利潤的大幅上漲緣于公司產品銷量和營業收入穩步提升，但財報顯示，這兩項的同比增長僅為約22.9%和15.7%，遠低于其凈利潤由虧轉盈的大幅度逆轉。

　　曹鶴稱，一汽轎車的凈利潤“飆升”主要緣于通過會計技術處理的去年巨虧，企業已經把大部分可預料的負面“包袱”在去年計提了。公開數據顯示，2012年度前三季度，一汽轎車的凈利潤為虧損3.1億元。

　　正因為如此，各證券分析機構在對一汽轎車的分析報告最后都一致強調，自主品牌新產品銷量不達預期是需要關注的風險。

　　江淮汽車同樣如此。在15%和17%的銷量和銷售收入增幅下，81%的凈利潤大幅上漲主要緣于去年遜色的表現和相關財務費用的提前計提。數據顯示，在轎車遭受年初“3.15”質量曝光的重創后，SUV和尚未形成規模的多功能商用車成為集團旗下僅有的兩個增長板塊。

　　至于海馬的非正常性飆升，則被認為孕育著企業近期吸引外部投資的戰略戰術需求。處于轉型期的海馬今年前9個月銷量為12.3萬輛，僅同比增長5.55%。雖然SUV累計銷量同比增長121.76%，但遠遠支撐不起超過兩倍的凈利潤增長。

　　回顧2012年第三季度，在多重因素影響下，超過六成上市車企凈利下滑。這成為今年車企利潤大幅上漲的主要背景。但并非所有車企都能依靠去年的頹勢迎來今年飆升的“假象”。

　　一汽夏利發布預警稱，今年前三季凈利潤預計將由去年的盈利8319萬元轉為虧損8000萬至1.1億元，主要原因是公司參股的一汽豐田產銷量同比下降，進而導致投資收益減少。同時，經濟型轎車市場出現負增長以及關停部分老夏利產品都對銷量造成了影響。

　　“就今年三季度財報來斷言自主品牌走出了困境還太早”，曹鶴稱，從目前動輒兩倍的凈利潤增幅來看，上市公司的財務數據并不能反映企業真實的生產經營狀況。

　　更重要的一點是，自主品牌的毛利率并未見回升，尤其是轎車。雖然車企都在財報中稱產品結構調整帶來了利潤率的提升，但將單車利潤稍高的新車與老款車分攤后，平均的銷售毛利率仍在下滑。

　　究其原因，自主品牌成本壓縮的速度永遠趕不上與合資產品競爭中帶來的車價下滑的速度。這也是正在努力向中高端市場轉型的自主品牌最大的壓力。

　　不過，在業界的預期中，自主品牌的頹勢有望在明年得到改善?！鞍凑漳壳暗膽B勢，明后兩年中國汽車業有望迎來又一個高增長期”，曹鶴認為，明后兩年車市增幅有可能達到20%以上，這對自主品牌來說將是一個難得的喘息機會，同樣新能源也將迎來穩定的發展空間。

　　值得一提的是，根據新能源補貼新政，補貼款將直接發放到企業，這意味著新能源業務的發展將成為決定下一階段自主品牌競爭的一個關鍵籌碼。